80亿森马 VS 20亿美邦

2019-11-08 17:08:18

80亿森马 VS 20亿美邦

在休闲服装市场上,马森和美国是同一时期民族休闲服装品牌的典型代表,但目前的发展是两种完全不同的情况。马森依靠巴拉巴拉巴拉成功转型,其业绩飙升。另一方面,美国陷入了过渡的泥沼,无法逃脱。然而,总体而言,同一个市场中的两个品牌也面临着收入增加、利润难以增加和库存过高的危机。

近日,全国时尚品牌马森服装和美邦服装都发布了2019年中期报告。报告显示,截至2019年6月30日,马森和美邦分别实现收入82.19亿元和26.99亿元,净利润分别为7.22亿元和1.38亿元。这两个阶段的比较是显而易见的。

塞马的收入超过80亿英镑

马森服装和美国服装都创立于20世纪90年代末,他们的品牌已经发展成为多类别的模式。主要在二线、三线、四线城市布局。

目前,马森服饰有两大品牌集群,即以马森品牌为代表的成人休闲服装和以巴拉巴拉巴拉品牌为代表的儿童服装。在此基础上,母婴品牌Makale、catimini品牌、absorba品牌和电子商务品牌mini balabalabala被拆分,市场进一步细分。其中,童装现在是Simma服装的主要收入驱动力,而曾经定位于大众消费市场的休闲服装品牌“Simma品牌”则退居二线。截至2019年年中,Simma品牌仅占总收入的35.81%。

西马服装产品收入比例

在美国的另一边,服装有五大品牌:美特斯邦威、我和城市、哞哞、我和城市儿童、奇英奇等。在美特斯邦威的基础上,newear、hystyl、Nnot nō vachic、mtee和aself被拆分。根据产品分类,2019年年中,美邦服装的男装收入为14.93亿元,占55.32%,女装收入为9.53亿元,占35.29%;其他产品收入2.24亿元,占8.31%。财务报告中没有详细披露单一品牌的具体收入。

美国服装产品的收入比例

对过去五年同期业绩数据的分析表明,萨姆马和美国这两个行业领先者现在正以不同的方式发展。Samma已经稳固地确立了自己作为第一民族时尚品牌的地位。相比之下,仅就目前的身体大小而言,美国和美国早就不如萨姆马了。

从收入增长来看,Sema保持了持续稳定的收入增长,特别是2019年,报告收入超过80亿元(如图1所示),是美国的三倍,增长48.57%。2019年上半年,美国政府收入从去年同期的39.38亿元骤降至26.99亿元,降幅为31.49%。值得注意的是,2019年上半年仍有2000万元投资收入,占总收入的15.38%。

美国国家服装和塞马服装收入报告(图1)

Sema的表现在上半年飙升,主要得益于童装品牌Balabala。根据半年度报告,Sema童装实现收入52.12亿元,占总收入的63.41%。此外,西玛在2018年10月完全收购了欧洲童装品牌kidiliz集团。kidiliz实现收入14.83亿元,占2019年1月至6月的18.18%。

从不扣除净利润来看,Sema保持了较低的增长率,2016年和2017年基本持平。截至2018年,非扣除项目净利润同比增长1.26个百分点,达到6.19亿元。这是由于休闲服装业务的复苏和增长,儿童业务的稳定增长和在线销售的快速发展,促进了公司整体业绩的增长。2019年上半年增长再次放缓(如图2所示),不含非营利组织的净利润为6.69亿元,同比仅增长8.08%,略高于同期。

美国国家服装&从塞马服装中扣除的非净利润(图2)

然而,自2015年以来,美国中期业绩逐渐恢复,到2018年将难以扭转亏损局面,扣除净利润4100万元。这主要是由于公司促进渠道升级带来的销售量增加。然而,其主营业务仍然疲软。然而,2019年年中,由于商品交货期跟不上春夏新产品的新步伐,业绩直线下降,扣除后净利润下降464.59%,直接损失1.48亿元。然而,如果下半年新问题无法解决,美国政府可能会进一步扩大损失。

三项支出导致净利率大幅下降。

纵观整个国内休闲服装市场,市场已经饱和,品牌竞争激烈。与本土体育品牌相比,马森和美国在规模和自主创新能力方面存在明显不足。与h&m和zara等国际快速时尚品牌相比,他们的新产品更新迭代速度不够快,导致市场竞争和有限的品牌影响力。

就毛利率而言,2019年上半年,马森和美国的毛利率分别为44.84%和44.34%,基本持平。回顾前些年的毛利率,Sema基本上在40%左右波动,变化不大,与去年同期相比,2019年上半年增长了6.49%至44.84%,主要是由于童装毛利率的高增长,这导致了整体毛利率的增长。数据显示,报告期内,西马童装毛利率高达49.16%。另一方面,美国自2017年以来呈现下降趋势,累计下降6.25个百分点。

美国国家服装&塞马服装毛利率报告

从净利率来看,马森2019年上半年净利率偏离毛利率,报告期内下降3.22个百分点至8.67%,主要是由于报告期内三项费用增加。数据显示,截至2019年6月底,Sema的销售成本、管理成本和财务成本分别为19.64亿元、3.74亿元和-6500万元,其中销售成本和管理成本分别增长107.41%和151.72%。

美国国家服装&塞马服装报道的净利率

Simma解释说,由于业务增长,员工工资、租金、广告宣传费、运费和杂费、服务费等都有所增加。法国kidiliz集团在本期的合并导致了所有三项费用的增加。可以看出,Sema没有完全解决品牌整合的问题,品牌整合导致运营成本增加,进而导致净利率下降,影响整体业绩。

看看美国各州,2019年上半年的净利率跌至-5.11%。对半年度财务报告的分析发现,公司在很大程度上减少了三项开支。上半年,美国各州的销售、管理和财务支出分别为10.58亿元、6900万元和4300万元,同比变化分别为-26.65%、-10.80%和16.85%。其中,租金和物业管理费高达3.72亿元。

报告期内,美国店铺装修费用期初余额为27.1万元,期末余额为14.7万元。可以看出,今年上半年,美国仍开设了大量门店,但具体的门店数量并未在财务报告中详细披露。然而,美国采取了直接经营和特许经营的模式。上半年,直营店收入下降33.75%,毛利率下降1.15%。特许经营者收入下降22.81%,毛利率下降3.98%。大概可以看出,美国实际上在增加商店,但没有增加收入。

低效的供应链导致高库存和现金流压力。

从长远来看,服装领域是时尚、质量、价格和可持续性的结合。然而,服装公司的问题通常首先反映在库存上。

数据显示,截至2019年6月底,塞马的库存为48亿元,相当于总收入的58.4%,是净利润的6倍多,其中库存为46.65亿元。同样,美国的库存是25亿元,其中有24.76亿元是库存,但美国上半年的收入只有26.99亿元,基本上库存就是收入,但根据美国目前的发展状况,很难说它能否在下半年恢复原状。

苏门答腊服装库存

美国州服装库存

东方证券(orient securities)的最新研究数据显示,大多数服装企业库存超过150天,而库存超过100天的企业基本达到盈亏平衡点。

显然,马森和美国没有这样做。数据显示,马森和美国的库存周转天数分别达到171天和265天,这直接反映了企业供应链的低效率。库存周转天数越长,企业需要支付的存储和管理费用就越多,从而给现金流带来压力。数据显示,上半年,塞马和美国的经营现金流为负,分别为-4.18亿元和-3900万元。

塞马和美国股市高企的原因是什么?

很明显,服装质量和款式更新的迭代速度很慢,而企业在快速扩张的情况下对服装设计和款式不够重视,这使得很难满足消费者的个性化需求,从而导致产品无法销售。此外,从目前的经济发展趋势来看,零售市场整体放缓,消费能力下降,市场需求不足,导致早期大量生产的产品积压。

另一方面,苏门答腊和美国主要采用“直接运营+联盟”的商业模式。然而,虽然加盟店的扩张成本低,速度快,价格体系也不会轻易受到干扰,因为加盟店的产品不能售完,可以退货,所以加盟店的惯性往往会被提升,从长远来看,这可能会影响到资本链的正常运作。

然而,高库存相当于服装领域的定时炸弹。对于马森和美国各州来说,清除库存是当务之急。

资料来源:贺勋网络

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